The Options Edge: พื้นฐาน options pricing และกลยุทธ์ hedge portfolio

ขอบเขตของบทความ: สรุปจากสารบัญและบทที่ 1 ช่วงแรก (หน้า 11–20) ที่สำนักพิมพ์ Wiley เผยแพร่ให้อ่านตัวอย่าง รวมกับข้อมูลหนังสือจากหน้าสำนักพิมพ์ ยังไม่ได้อ่านส่วนที่เหลือของบทที่ 1 และบทที่ 2–11 ข้อสังเกตเรื่องบทเหล่านั้นมาจากชื่อบทเท่านั้น

คนที่เริ่มสนใจ options มักเจอหนังสือสองแบบ แบบหนึ่งเป็นตำราคณิตศาสตร์ที่อ่านยาก อีกแบบเป็นสูตรกลยุทธ์สำเร็จรูปที่ไม่อธิบายว่าทำไมราคา options จึงเคลื่อนไหวอย่างนั้น The Options Edge วางตัวไว้ระหว่างสองแบบนี้ตามชื่อรองของหนังสือที่ระบุบนหน้าสำนักพิมพ์ คือเป็นแนวทางเชิงสัญชาตญาณสำหรับทั้งมือใหม่และผู้มีประสบการณ์ บทความนี้ช่วยดูว่าเนื้อหาครอบคลุมอะไรและเริ่มต้นจากพื้นฐานระดับไหน

หนังสือเล่มนี้ว่าด้วยอะไร

The Options Edge: An Intuitive Approach to Generating Consistent Profits for the Novice to the Experienced Practitioner เขียนโดย Michael C. Khouw และ Mark W. Guthner, CFA ตีพิมพ์โดย Wiley ในชุด Wiley Trading เดือนมีนาคม 2016 ความยาว 352 หน้า ฉบับปกอ่อน ISBN 978-1-119-21241-6 (หน้าหนังสือของ Wiley)

คำอธิบายของสำนักพิมพ์ระบุว่าหนังสือสอนให้มองเห็น options ที่แฝงอยู่ในการลงทุนแบบดั้งเดิม ทั้งที่ชัดเจนและที่ซ่อนอยู่ ครอบคลุมพื้นฐานของ options วิธีวางโครงสร้างการเงินเพื่อลดความเสี่ยง และ pricing model ที่ใช้งานได้จริง พร้อมเว็บไซต์ประกอบที่มีเครื่องมือวิเคราะห์

หน้าสำนักพิมพ์แนะนำ Michael C. Khouw ว่าทำงานในวงการการเงิน 21 ปี เคยเป็น options market maker เทรดเดอร์ prop นักวิเคราะห์ และผู้จัดการ portfolio และเป็นผู้ร่วมรายการข่าวธุรกิจของ CNBC ส่วน Mark W. Guthner ทำงาน 29 ปีด้านการเทรด วิเคราะห์หลักทรัพย์ บริหาร portfolio และความเสี่ยง และ quantitative analysis และเป็นผู้เขียน Quantitative Analytics in Debt Valuation & Management

เนื้อหาครอบคลุมหัวข้ออะไร

สารบัญมีบทนำและ 11 บท (สารบัญ):

ท้ายเล่มมีอภิธานศัพท์ เอกสารอ้างอิง และส่วนที่อธิบายเครื่องมือออนไลน์ประกอบหนังสือ หน้ากิตติกรรมประกาศในสารบัญระบุว่าข้อมูลราคาและ implied volatility ที่ใช้ทำกราฟมาจาก EZTrade.Com ข้อมูลเศรษฐกิจและอัตราดอกเบี้ยมาจาก FRED ของ Federal Reserve Bank of St. Louis

จากชื่อบท ครึ่งแรกของเล่มเน้น pricing และ volatility ครึ่งหลังเน้นการใช้งาน ทั้งกลยุทธ์พื้นฐาน portfolio hedging และสถานการณ์เฉพาะ บทที่ 10 และ 11 ใช้ศัพท์เบสบอล "Home Runs" และ "Strike-Outs" ซึ่งน่าจะเป็นกรณีที่สำเร็จและล้มเหลว ข้อสังเกตนี้มาจากชื่อบทเท่านั้น

แนวคิดที่น่าสนใจจากบทที่ 1

ส่วนที่อ่านได้ของบทที่ 1 (บทที่ 1, หน้า 11–20) อธิบายกลไกพื้นฐานอย่างเป็นขั้นตอน

• นิยามและศัพท์พื้นฐาน options คือสัญญาที่ให้สิทธิ์แต่ไม่ใช่หน้าที่แก่ผู้ซื้อ ส่วนผู้ขายมีหน้าที่ต้องปฏิบัติตามถ้าผู้ซื้อ exercise บทนี้อธิบาย strike price, contract multiplier (options หุ้นมักเท่ากับ 100 หุ้น) และ expiration ผู้เขียนบอกว่าเล่มนี้เน้น options บนสินทรัพย์การเงินอย่างหุ้นและดัชนี

• options เกิดและหายไปอย่างไร ต่างจากหุ้นที่มีจำนวนคงที่ options ถูกสร้างขึ้นเมื่อผู้ซื้อ buy to open และผู้เขียนสัญญา sell to open และหายไปเมื่อปิด position หรือ exercise, open interest จึงสะท้อนจำนวนสัญญาที่ค้างอยู่

• บทบาทของ OCC Options Clearing Corporation เป็น central counterparty ของ options ที่ซื้อขายในตลาด ทำให้ผู้ลงทุนไม่ต้องกังวลเรื่อง counterparty risk ต่างจาก options นอกตลาด (OTC) ที่ผู้ซื้อต้องวิเคราะห์เครดิตของผู้ขายเอง

• รูปแบบการ exercise และการ assign บทนี้เปรียบเทียบ options แบบ American, European และ Bermudan อธิบายว่า early exercise มักไม่คุ้ม ยกเว้นกรณีพิเศษอย่างเงินปันผลพิเศษ และอธิบายว่าโบรกเกอร์ assign การ exercise ให้ลูกค้าแบบสุ่มหรือแบบ FIFO

• ผลตอบแทนที่ไม่สมมาตร ผู้ถือหุ้นได้หรือเสียเท่ากันเมื่อราคาขึ้นหรือลง แต่ผู้ซื้อ options เสียได้มากสุดเท่า premium บทนี้ใช้ stick diagram ของ call และ put ที่ strike $25 แสดง intrinsic value

ตัวอย่างหนึ่งในบทช่วยให้เห็น cash settlement ของ options ดัชนี ถ้าดัชนี S&P 500 ปิดที่ 1,600 จุดและ call มี strike 1,500 ผู้เขียนสัญญาต้องจ่าย (1,600 − 1,500) × 100 = $10,000 แทนการส่งมอบหุ้นทั้งตะกร้า

พื้นฐานที่ควรมีก่อนอ่าน

ส่วนที่อ่านของบทที่ 1 อธิบายจากศูนย์ ไม่ต้องรู้จัก options มาก่อน แต่บทที่ 2 ใช้ model Black-Scholes-Merton และบทที่ 3–4 เรื่อง volatility กับราคาที่เป็นธรรม ผู้อ่านที่คุ้นกับ statistics เบื้องต้นอย่างค่าเฉลี่ยและ standard deviation น่าจะตามได้ง่ายกว่า ข้อนี้เป็นการคาดจากชื่อบท ยังไม่ได้เห็นระดับคณิตศาสตร์ในบทเหล่านั้น

เหมาะกับใคร และใครควรเริ่มจากเล่มอื่นก่อน

• เหมาะ กับนักลงทุนหุ้นที่ยังไม่เคยเทรด options และอยากเข้าใจกลไกตั้งแต่การสร้างสัญญาจนถึงการ exercise ก่อนลงมือ

• เหมาะ กับผู้ที่ถือ portfolio หุ้นอยู่แล้วและสนใจใช้ options hedge ตามชื่อบทที่ 6

• อาจไม่เพิ่มอะไรมาก สำหรับผู้ที่เข้าใจ Greeks และ option pricing ดีแล้ว ส่วนนี้ประเมินจากบทแรกที่เป็นพื้นฐานมาก ยังไม่ได้อ่านบทหลัง

ข้อจำกัดของข้อมูลที่ใช้ในบทความนี้

• อ่านเฉพาะบทที่ 1 ช่วงหน้า 11–20 และสารบัญที่ Wiley เผยแพร่ บทอื่นสรุปจากชื่อบทเท่านั้น

• ตัวอย่างในบทใช้ตลาดและผู้ดูแลระบบของสหรัฐฯ เช่น OCC กฎของตลาดอื่นอาจต่างออกไป

• จำนวนหน้าไม่ตรงกัน หน้า Wiley ระบุ 352 หน้า ส่วน Open Library บันทึกหน้านำ vii หน้ากับเนื้อหา 338 หน้า (Open Library)

• บทความนี้ไม่ได้ทดลองกลยุทธ์หรือเครื่องมือออนไลน์ประกอบหนังสือ

แหล่งอ้างอิง

• The Options Edge · Wiley · ข้อมูลหนังสือ ISBN จำนวนหน้า คำอธิบาย และประวัติผู้เขียน

• Contents (PDF) · Wiley · สารบัญและกิตติกรรมประกาศเรื่องแหล่งข้อมูล

• Chapter 1 (PDF) · Wiley · บทที่ 1 หน้า 11–20

• Open Library: 9781119212416 · Internet Archive · ข้อมูลฉบับ ปี และจำนวนหน้า