Smart Portfolios ของ Robert Carver: จัด portfolio ระยะยาวเมื่ออนาคตไม่แน่นอน

ขอบเขตของบทความ: แนะนำขอบเขตเนื้อหาจากสารบัญที่ผู้เขียนเผยแพร่ หน้าสำนักพิมพ์ Harriman House หน้ารวมไฟล์ประกอบ และบทความบล็อกที่ผู้เขียนเล่าถึงหนังสือ ยังไม่ได้อ่านเนื้อหาเต็มเล่มหรือบทใดในเล่ม

นักลงทุนที่ถือ ETF หรือหุ้นระยะยาวมักติดอยู่กับสามคำถาม ควรลงทุนในอะไร ควรใส่เงินเท่าไร และควรปรับ portfolio เมื่อไร Smart Portfolios ตั้งต้นจากสามคำถามนี้ และตอบด้วยวิธีที่ยอมรับตั้งแต่แรกว่าเราพยากรณ์ผลตอบแทนได้ไม่แม่น

หนังสือเล่มนี้ว่าด้วยอะไร

Smart Portfolios: A Practical Guide to Building and Maintaining Intelligent Investment Portfolios เขียนโดย Robert Carver พิมพ์โดย Harriman House เมื่อ 18 กันยายน 2017 ความยาว 546 หน้า ฉบับปกแข็ง ISBN 9780857195319 และ e-book ISBN 9780857195722 (Harriman House)

หน้าสำนักพิมพ์ระบุว่า Carver มีประสบการณ์เทรดเกือบ 30 ปี เคยเทรด derivatives ซับซ้อนที่ Barclays และเป็น portfolio manager ที่ AHL ปัจจุบันเป็นอาจารย์พิเศษที่ Queen Mary, University of London เล่มก่อนหน้าของเขารวมถึง Systematic Trading, Leveraged Trading และ Advanced Futures Trading Strategies

ผู้เขียนบอกในบล็อกว่าเล่มนี้ ไม่ใช่ภาคต่อของ Systematic Trading เล่มนั้นว่าด้วยการเทรด ส่วนเล่มนี้ว่าด้วย portfolio แบบ long-only และเลือกสองเรื่องเป็นแกน คือความไม่แน่นอนกับต้นทุน (บล็อกของผู้เขียน, 4 กันยายน 2017)

เนื้อหาครอบคลุมหัวข้ออะไร

สารบัญที่ผู้เขียนเผยแพร่แบ่งเป็นบทนำ Prologue และสี่ภาค รวม 18 บท (systematicmoney.org):

ท้ายเล่มมีอภิธานศัพท์ ภาคผนวกเรื่องแหล่งข้อมูล สถิติต้นทุนและผลตอบแทน และเรื่องเทคนิค

คำอธิบายของสำนักพิมพ์เสริมว่าเล่มนี้พูดถึงการคำนวณต้นทุนที่แท้จริงรวมถึงต้นทุนที่ผู้ลงทุนอาจไม่รู้ตัว การเลือกและเปรียบเทียบ ETF ในแต่ละสินทรัพย์ การเลือกหุ้นรายตัวและจำนวนหุ้นที่พอสำหรับ diversification การใช้กฎพยากรณ์แบบเป็นระบบปรับน้ำหนัก portfolio และการลดต้นทุนด้วยการ rebalance อย่างฉลาด

แนวคิดหลักตามที่ผู้เขียนเล่า

ส่วนนี้มาจากบล็อกของผู้เขียน ไม่ใช่สิ่งที่บทความนี้ตรวจจากตัวเล่ม

• ความไม่แน่นอนไม่เท่ากันทุกตัวเลข ผู้เขียนเห็นว่าค่าประมาณ risk-adjusted return จากอดีตแทบใช้ไม่ได้ ขณะที่ volatility และ correlation คาดการณ์ได้ดีกว่า

• ต้นทุนคาดการณ์ได้แน่นอนที่สุด เมื่อองค์ประกอบอื่นของผลตอบแทนไม่แน่นอน ผู้เขียนจึงแนะนำให้เริ่มจากทางเลือกที่ถูกที่สุด เว้นแต่มีหลักฐานชัดว่าทางที่แพงกว่าดีกว่า

• handcrafting เป็นวิธีจัดน้ำหนัก portfolio แบบบนลงล่างด้วยหลักง่าย ๆ ในเล่มนี้ทำให้ง่ายลงจนสินทรัพย์ในกลุ่มเดียวกันได้น้ำหนักเท่ากันหลังปรับความเสี่ยงแล้ว

• rebalance เมื่อหลุดกรอบ ไม่ต้องปรับ portfolio จนกว่าน้ำหนักจะเบี่ยงเกินระดับหนึ่ง และความกว้างของกรอบขึ้นกับต้นทุน ซึ่งขึ้นกับขนาดเงินทุนอีกที

ตัวอย่างที่ผู้เขียนยกในบล็อก: ค่าคอมมิชชันขั้นต่ำ 10 ปอนด์กับ portfolio 1,000 ปอนด์คือต้นทุน 1% ทันที ตัวอย่างนี้ช่วยให้เห็นว่าทำไม portfolio เล็กควรมีกรอบ rebalance กว้างกว่า portfolio ใหญ่

ไฟล์ประกอบที่ผู้เขียนเผยแพร่

หน้า Resources ของผู้เขียนมีสเปรดชีตรายบท เช่น ตัวอย่าง handcrafting แผ่นคำนวณต้นทุนของบทที่ 5 และการคำนวณ no-trade zone ของบทที่ 16 รวมถึงข้อมูลผลตอบแทนที่ใช้ในบางบท สเปรดชีต portfolio ตัวอย่าง และเอกสาร errata ไฟล์เป็น Google Sheets แบบดูอย่างเดียว ผู้เขียนขอให้ทำสำเนาไปใช้เอง บทความนี้ไม่ได้เปิดตรวจสเปรดชีตเหล่านั้น

พื้นฐานที่ควรมีก่อนอ่าน

หน้าข้อมูลของผู้เขียนระบุว่าเล่มนี้เขียนสำหรับนักลงทุนที่มีประสบการณ์ แต่ไม่ต้องมีความรู้ทฤษฎีการเงินหรือ statistics มาก่อน และไม่ได้อธิบายวิธีซื้อหุ้นหรือกลไกของ ETF (systematicmoney.org) ในบล็อก ผู้เขียนบอกว่าสมการส่วนใหญ่ง่ายมากและไม่มีเครื่องหมายอินทิกรัล

เหมาะกับใคร และใครควรเริ่มจากเล่มอื่นก่อน

• เหมาะ กับผู้ที่ดูแลเงินลงทุนของผู้อื่น เช่น ที่ปรึกษาการเงินหรือผู้จัดการความมั่งคั่ง และนักลงทุนส่วนตัวที่มีประสบการณ์ ซึ่งเป็นกลุ่มที่สำนักพิมพ์และผู้เขียนระบุไว้

• ควรรู้ไว้ ว่าตัวอย่างในเล่มใช้ตลาดสหรัฐฯ และอังกฤษ ผู้เขียนบอกว่าปรับใช้กับประเทศอื่นได้ แต่ผู้อ่านในไทยต้องแปลงเรื่องต้นทุนและผลิตภัณฑ์เอง

• อาจไม่ตรงความต้องการ ถ้าเทรด futures ระยะสั้นและเข้าใจเรื่องความไม่แน่นอนเชิงสถิติแล้ว ผู้เขียนเองบอกว่ากลุ่มนี้อาจได้ประโยชน์น้อย

• ควรเริ่มจากเล่มอื่นก่อน ถ้ายังไม่รู้ว่า ETF ทำงานอย่างไร เพราะเล่มนี้ไม่ได้อธิบายเรื่องนั้น

ข้อจำกัดของข้อมูลที่ใช้ในบทความนี้

• ไม่ได้อ่านบทใดในเล่ม แนวคิดหลักมาจากคำอธิบายของผู้เขียนเอง

• Google Books แสดงสำนักพิมพ์เป็น Pan Macmillan ซึ่งเป็นผู้จัดจำหน่าย ส่วนหน้าปกและหน้าสำนักพิมพ์ระบุ Harriman House

• ไม่ได้เปิดสเปรดชีตประกอบหรือทดลองวิธีในเล่ม

แหล่งอ้างอิง

• Smart Portfolios · Harriman House · ข้อมูลหนังสือ คำอธิบาย ประวัติผู้เขียน

• Smart Portfolios: Information · Robert Carver · สารบัญ ผู้อ่านเป้าหมาย พื้นฐานที่ต้องมี

• Smart Portfolios: Resources · Robert Carver · รายการไฟล์ประกอบและ errata

• Smart Portfolios: A post about a book, NN Taleb, and two conferences · This Blog is Systematic · ผู้เขียนเล่าถึงหนังสือ