Libro

Positional Option Trading: หา edge ก่อนเลือกโครงสร้าง options และเหมาะกับใคร

หนังสือของ Euan Sinclair จากชุด Wiley Trading ปี 2020 ว่าด้วยการหา edge ในการเทรด options การเลือกโครงสร้าง และ position sizing บทความนี้สรุปจากสารบัญและบทที่ 1 ที่ Wiley เผยแพร่ให้อ่านตัวอย่าง

ทีมบรรณาธิการ Libro · 25 ตุลาคม 2569 · แก้ไขล่าสุด 27 ตุลาคม 2569 · อ่านประมาณ 4 นาที

ภาพประกอบบทความ: ปกหนังสือ Positional Option Trading: An Advanced Guide โดย Euan Sinclair

ขอบเขตของบทความ: สรุปจากสารบัญฉบับเต็มและบทที่ 1 ที่สำนักพิมพ์ Wiley เผยแพร่ให้อ่านตัวอย่าง รวมกับข้อมูลจากหน้าสำนักพิมพ์ ยังไม่ได้อ่านบทอื่นนอกจากบทที่ 1 ข้อสังเกตเรื่องบทอื่นมาจากชื่อหัวข้อในสารบัญเท่านั้น

คนที่เทรด options มาระยะหนึ่งมักรู้จัก Greeks และกลยุทธ์พื้นฐานแล้ว คำถามถัดมาคือ edge เหนือตลาดมาจากอะไรจริง และควรใช้โครงสร้างแบบไหนให้ตรงกับ edge นั้น บทความนี้ช่วยดูว่าเล่มนี้ตอบคำถามเหล่านั้นอย่างไร และเหมาะกับผู้อ่านระดับไหน

หนังสือเล่มนี้ว่าด้วยอะไร

Positional Option Trading: An Advanced Guide เขียนโดย Euan Sinclair อยู่ในชุด Wiley Trading ตีพิมพ์เดือนกันยายน 2020 ความยาว 240 หน้า (หน้าหนังสือของ Wiley) หน้าสำนักพิมพ์ระบุว่าผู้เขียนจบปริญญาเอกฟิสิกส์ทฤษฎีจาก University of Bristol และทำงานเป็นเทรดเดอร์ options และวิศวกรการเงินที่ Hull Tactical

คำอธิบายของ Wiley วางเล่มนี้ไว้สำหรับเทรดเดอร์มืออาชีพที่มีประสบการณ์ ครอบคลุมการหา edge ที่ใช้ได้จริง เช่น volatility premium, term-structure premia และผลจากการประกาศงบ การเลือกโครงสร้าง options ให้ตรงกับ edge และหัวข้อขั้นสูง ได้แก่ การเทรด options ตามทิศทางแบบ quantitative ความทนทานของ model Black-Scholes-Merton, position sizing และ risk management

เนื้อหาครอบคลุมหัวข้ออะไร

สารบัญมี 10 บทและภาคผนวก 3 ภาค (สารบัญ):

บท

หัวข้อตามสารบัญ

1

Options: A Summary

2

The Efficient Market Hypothesis and Its Limitations

3

Forecasting Volatility

4

The Variance Premium

5

Finding Trades with Positive Expected Value

6

Options and Fundamental Factors

7

Post-Earnings Announcement Drift (PEAD)

8

Directional Option Strategy Selection

9

Trade Sizing

10

Meta Risks

ภาคผนวก

Traders' Adjustments to the BSM Assumptions, Statistical Rules of Thumb, Execution

หัวข้อย่อยที่น่าสังเกตจากสารบัญ:

  • บทที่ 3 มีหัวข้อ GARCH family, implied volatility ในฐานะตัวพยากรณ์ และ ensemble predictions

  • บทที่ 4 แยก variance premium ตามประเภทสินทรัพย์ ได้แก่ ดัชนีหุ้น สินค้าโภคภัณฑ์ พันธบัตร VIX และหุ้นรายตัว และมีหัวข้อ implied skewness premium กับ implied correlation premium

  • บทที่ 2 มีหัวข้อ alpha decay และ behavioral finance

แนวคิดที่น่าสนใจจากบทที่ 1

บทที่ 1 เปิดให้อ่านเป็นตัวอย่าง (บทที่ 1) และวางกรอบคิดที่ใช้ทั้งเล่ม

  • BSM ใช้เพราะมีประโยชน์ ไม่ใช่เพราะสมจริง ผู้เขียนแยก model เป็นหลายประเภท แล้วชี้ว่าเทรดเดอร์ส่วนใหญ่ไม่ได้ใช้ BSM หาราคายุติธรรม แต่ใช้แปลงราคา options ที่เปลี่ยนเร็วให้เป็นพารามิเตอร์ที่เปลี่ยนช้ากว่า คือ implied volatility

  • เหตุผลสองข้อที่ต้องมี model ข้อแรกคือลดราคา options จำนวนมากให้เหลือพารามิเตอร์ไม่กี่ตัว ข้อที่สองซึ่งผู้เขียนให้น้ำหนักมากกว่าคือคำนวณ delta เพื่อ hedge เพราะการ hedge เป็นทางเดียวที่ตัดความเสี่ยงจากทิศทางราคาออกได้

  • expected return ของสินทรัพย์อ้างอิงไม่อยู่ใน model ผู้เขียนใช้ put-call parity อธิบายว่าการใส่ drift ลงใน model ราคาทำให้เกิดข้อขัดแย้ง

  • ความถี่ในการ hedge กับต้นทุน บทนี้จำลอง short straddle อายุหนึ่งปีด้วยเส้นทางราคา 10,000 เส้น เทียบการไม่ hedge เลยกับการ hedge ทุกวัน และแสดงว่าค่าธรรมเนียม hedge 0.10 ดอลลาร์ต่อหุ้นทำให้สัดส่วนรอบที่มีกำไรลดจาก 44% เหลือ 30% ใน model นั้น ผู้เขียนบอกว่าความต่างนี้ใกล้เคียงกับการประเมิน volatility ผิดไปราวสองจุด

  • สมมติฐานของทั้งเล่ม เพราะผู้ใช้ส่วนใหญ่ฝั่ง retail และ buy-side แทบไม่ hedge ซ้ำ เล่มนี้จึงสมมติโดยทั่วไปว่าไม่มีการ re-hedge

ข้อสรุปของบทคือ position ที่ hedge แล้วจะได้กำไรเฉลี่ยตามส่วนต่างระหว่าง implied volatility กับ volatility ที่เกิดขึ้นจริง โครงสร้างและวิธี hedge เปลี่ยนรูปการกระจายของผลได้ แต่ไม่เปลี่ยนค่าเฉลี่ย ความสำเร็จจึงขึ้นกับการหาสถานการณ์ที่ implied volatility ถูกตั้งราคาผิดเป็นหลัก

พื้นฐานที่ควรมีก่อนอ่าน

บทที่ 1 สรุป pricing theory และการ hedge แบบย่อ และอ้างให้ไปอ่านรายละเอียดในหนังสือเล่มก่อนของผู้เขียน คือ Sinclair (2010) และ (2013) ผู้อ่านจึงควรรู้จัก implied volatility, delta hedging และ straddle มาก่อน ส่วนภาคผนวก Statistical Rules of Thumb และบทที่ 3 เรื่อง GARCH บ่งว่าเล่มใช้ statistics พอสมควร ข้อนี้คาดจากชื่อหัวข้อ

เหมาะกับใคร และใครควรเริ่มจากเล่มอื่นก่อน

  • เหมาะ กับเทรดเดอร์ options ที่มีประสบการณ์และอยากคิดเรื่อง edge, การเลือกโครงสร้าง และ position size อย่างเป็นระบบ ซึ่งตรงกับกลุ่มผู้อ่านที่ Wiley ระบุ

  • เหมาะ กับคนที่ถือ options position โดยไม่ได้ hedge ถี่ เพราะบทที่ 1 ระบุว่าเล่มสมมติกรณีไม่ re-hedge เป็นหลัก

  • ควรเริ่มจากเล่มอื่นก่อน ถ้ายังไม่เข้าใจ implied volatility หรือการ delta hedge เพราะบทที่ 1 สรุปส่วนนี้ไว้สั้นมาก

ข้อจำกัดของข้อมูลที่ใช้ในบทความนี้

  • อ่านเฉพาะบทที่ 1 และสารบัญ บทที่ 2–10 สรุปจากชื่อหัวข้อเท่านั้น

  • ตัวเลขในตาราง 1.1 มาจาก model ในบทที่ 1 ภายใต้สมมติฐานราคาหุ้น 100 ดอลลาร์ อัตราดอกเบี้ยศูนย์ และ volatility 30% ไม่ใช่ผลการเทรดจริง

  • Open Library บันทึก ISBN นี้ภายใต้ชื่อ Robust Option Trading ความยาว 320 หน้า ซึ่งไม่ตรงกับหน้า Wiley บทความนี้ใช้ข้อมูลของสำนักพิมพ์

แหล่งอ้างอิง

บทความนี้อ่านจบได้ในตัวเอง หนังสือด้านบนคือจุดต่อยอดสำหรับผู้ที่ต้องการศึกษาลึกขึ้น