Following the Trend ฉบับที่ 2: Trend Following แบบกองทุน CTA เริ่มต้นอย่างไร

ขอบเขตของบทความ: สรุปจากการอ่านตัวอย่างที่สำนักพิมพ์ Wiley เผยแพร่ ได้แก่ บทที่ 1 ช่วงหน้า 1–15 สารบัญหน้าแรก และดัชนีท้ายเล่ม รวมกับข้อมูลจากหน้าสำนักพิมพ์ ยังไม่ได้อ่านบทอื่น ข้อสังเกตเรื่องบทหลังจากนั้นมาจากคำอธิบายของสำนักพิมพ์และดัชนีเท่านั้น

คนที่สนใจระบบเทรดมักได้ยินว่ากองทุน managed futures หรือ CTA ทำผลงานได้ดีในช่วงตลาดหุ้นตก แต่ไม่ค่อยมีใครอธิบายว่ากองทุนเหล่านี้ทำอะไรจริง ๆ ใช้กฎแบบไหน และต้องทนกับอะไรบ้าง

Following the Trend ตั้งใจตอบคำถามนั้น ผู้เขียนบอกในบทที่ 1 ว่ากลยุทธ์ของกองทุนกลุ่มนี้ไม่ได้ซับซ้อนมาก และทำซ้ำได้ด้วย systematic model ที่ค่อนข้างเรียบง่าย แต่ความยากอยู่ที่การทำตามกลยุทธ์ให้ได้ในทางปฏิบัติ (บทที่ 1, หน้า 1–2) บทความนี้ช่วยดูว่าฉบับที่ 2 ครอบคลุมอะไร และเหมาะกับใคร

หนังสือเล่มนี้ว่าด้วยอะไร

Following the Trend: Diversified Managed Futures Trading, 2nd Edition เขียนโดย Andreas F. Clenow ตีพิมพ์โดย Wiley เมื่อมกราคม 2023 ความยาว 336 หน้า ISBN ฉบับพิมพ์ 978-1-119-90898-2 (หน้าหนังสือของ Wiley) หน้าสำนักพิมพ์ระบุว่าผู้เขียนเป็น Chief Investment Officer ของ family office ในเมือง Zurich และเคยเป็นผู้จัดการ hedge fund และ quant trader

ฉบับที่ 2 มีคำนำโดย Jerry Parker และยังเก็บคำนำของฉบับแรกไว้ด้วย ตามสารบัญหน้าแรก (สารบัญ)

ฉบับที่ 2 เพิ่มอะไร

ตามคำอธิบายของ Wiley ฉบับนี้มีผลการดำเนินงานและ return attribution ทุกปีตั้งแต่ 2002 ถึง 2021 อธิบายว่าตลาด อุตสาหกรรม และตัวกลยุทธ์เปลี่ยนไปอย่างไรตั้งแต่ฉบับแรก และมีหัวข้อต่อไปนี้ (หน้าหนังสือของ Wiley):

• กองทุน CTA ยังมี correlation กันสูงและมีพฤติกรรมคล้ายกันหรือไม่

• ผลของช่วงดอกเบี้ยต่ำและติดลบ เงินไหลเข้าตลาดหุ้นจำนวนมาก และการเติบโตของบริษัท quant trading

• การผสม trading model หลายแบบเพื่อปรับปรุงผล พร้อมชุดกฎและการวิเคราะห์

เนื้อหาบทที่ 1

บทที่ 1 ชื่อ Cross-Asset Trend Following with Futures หัวข้อในสารบัญมีตั้งแต่ Diversified Trend Following in a Nutshell, The Case for Diversified Managed Futures, Criticism of Trend-Following Strategies ไปจนถึง Managed Futures as a Business และ Psychological Difference ส่วนบทที่ 2 คือ Futures Data (สารบัญ)

ประเด็นที่บทที่ 1 วางไว้:

• ไม่ซื้อที่ต่ำสุด ไม่ขายที่สูงสุด ผู้เขียนอธิบายว่า trend following รอให้ตลาดเคลื่อนไหวไปทางใดทางหนึ่งชัดเจนก่อน แล้วถือตามจนกว่า trend จะหมด เมื่อตลาดเคลื่อนไหวแบบ sideways กลยุทธ์นี้จะไม่ทำกำไร (หน้า 3)

• ทำไมต้องกระจายหลายตลาด trend following ในตลาดเดียวอาจขาดทุนต่อเนื่องเป็นเวลานาน ส่วน portfolio ที่กระจายหลาย asset class ทำให้แต่ละเดิมพันมีน้ำหนักน้อย ผู้เขียนระบุว่ากลยุทธ์ลักษณะนี้ส่วนใหญ่ขาดทุนในเกินครึ่งของจำนวนเทรด บางครั้งถึง 70% แต่ได้มากกว่าในเทรดที่ถูกทาง (หน้า 4)

• เทียบกับการถือหุ้นระยะยาว ผู้เขียนยกตัวเลข MSCI World และตารางที่ 1.1 ที่เทียบผลตอบแทน max drawdown และ correlation กับ MSCI World ของกองทุน managed futures หลายกอง (หน้า 6–9) ตัวเลขเหล่านี้เป็นข้อมูลในอดีตตามที่ผู้เขียนเลือกนำเสนอ

• ข้อวิจารณ์ที่ยอมรับ ผู้เขียนยอมรับเรื่อง survivorship bias ในดัชนีของอุตสาหกรรม และบอกว่า drawdown ที่ยาวและลึกเป็นข้อวิจารณ์ที่ถูกต้องซึ่งต้องรู้ก่อนเริ่ม พร้อมย้ำว่าผลในอดีตไม่รับประกันอนาคต (หน้า 9–11)

• มุมธุรกิจ หนังสือเขียนจากมุมของ money manager ที่บริหารเงินของคนอื่น บทที่ 1 อธิบาย management fee และ performance fee และเปรียบเทียบรูปแบบ managed accounts กับโครงสร้าง hedge fund (หน้า 11–15)

พื้นฐานที่ควรมีก่อนอ่าน

ตัวอย่างที่อ่านไม่ได้ระบุพื้นฐานที่ต้องมีไว้ตรง ๆ จากบทที่ 1 ภาษาที่ใช้ไม่หนักคณิตศาสตร์ แต่สมมติว่าผู้อ่านรู้จัก futures ดัชนีหุ้น และคำอย่าง drawdown อยู่บ้าง

ดัชนีท้ายเล่มมีรายการ Python, Zipline และ Quantopian อยู่ที่ช่วงหน้า 278–281 รวมถึง backtesting software และ data sourcing (ดัชนี) แปลว่าเล่มนี้พูดถึงเครื่องมือ backtest ด้วย แต่จากดัชนีอย่างเดียวบอกไม่ได้ว่ามีโค้ดมากน้อยแค่ไหน

เหมาะกับใคร และใครควรเริ่มจากเล่มอื่นก่อน

Wiley ระบุกลุ่มผู้อ่านว่าเป็นเทรดเดอร์รายย่อยที่มีประสบการณ์ day trader นักลงทุนส่วนบุคคล portfolio manager และนักลงทุนสถาบัน (หน้าหนังสือของ Wiley)

สรุปตามหลักฐานที่มี:

• เหมาะ กับคนที่อยากเข้าใจว่า trend following แบบกระจายหลายตลาดทำงานอย่างไร และคนที่คิดจะบริหารเงินแบบ managed futures ในเชิงธุรกิจ

• ควรเริ่มจากเล่มอื่นก่อน ถ้ายังไม่รู้จักกลไกของ futures contracts margin และการ roll สัญญา เพราะบทที่ 1 ใช้แนวคิดเหล่านี้โดยไม่ได้อธิบายพื้นฐาน

ข้อจำกัดของข้อมูลที่ใช้ในบทความนี้

• อ่านบทที่ 1 ช่วงหน้า 1–15 สารบัญหน้าแรก (ถึงต้นบทที่ 2) และดัชนี บทอื่นสรุปจากคำอธิบายของสำนักพิมพ์และรายการในดัชนีเท่านั้น

• จำนวนหน้า: หน้า Wiley และ Open Library ระบุ 336 หน้า (Open Library) ส่วนข้อมูล Google Books ในแคตตาล็อกระบุ 347 หน้า

• ภาพปกในโฟลเดอร์หนังสือเป็นปกฉบับแรกที่มีคำนำโดย Curtis M. Faith ไม่ใช่ปกฉบับที่ 2 ควรยืนยันฉบับอีกครั้งตอนสอบถาม

• บทความนี้ไม่ได้ทดลองกลยุทธ์หรือยืนยันตัวเลขผลการดำเนินงานในเล่ม

แหล่งอ้างอิง

• Following the Trend: Diversified Managed Futures Trading, 2nd Edition · Wiley · คำอธิบายหนังสือ วันที่ตีพิมพ์ จำนวนหน้า ISBN และประวัติผู้เขียน

• Contents (PDF) · Wiley · สารบัญหน้าแรก

• Chapter 1: Cross-Asset Trend Following with Futures (PDF) · Wiley · บทที่ 1 อ่านหน้า 1–15

• Index (PDF) · Wiley · ดัชนีท้ายเล่ม หน้า 309–316

• Open Library: 9781119908982 · Internet Archive · ข้อมูลฉบับ สำนักพิมพ์ ปี และจำนวนหน้า