How to Calculate Options Prices and Their Greeks: มูลค่า option และ Greeks จากมุมนักเทรด

ขอบเขตของบทความ: สรุปจากการอ่านตัวอย่างบทที่ 1 และสารบัญที่สำนักพิมพ์ Wiley เผยแพร่ รวมกับข้อมูลจากหน้าสำนักพิมพ์ ยังไม่ได้อ่านบทอื่น ข้อสังเกตเรื่องบทที่ 2–14 มาจากชื่อบทและหัวข้อย่อยในสารบัญเท่านั้น

คนที่เริ่มเทรด option ส่วนใหญ่เรียนจากกราฟกำไรขาดทุน ณ expiration ซึ่งดูง่าย แต่ไม่ได้บอกว่าระหว่างทางมูลค่าของ position จะเปลี่ยนไปอย่างไรเมื่อตลาด volatility และเวลาเปลี่ยนพร้อมกัน หนังสือเล่มนี้ตั้งใจเติมช่องว่างนั้นด้วยการอธิบาย Greeks อย่างละเอียด

หนังสือเล่มนี้ว่าด้วยอะไร

How to Calculate Options Prices and Their Greeks: Exploring the Black Scholes Model from Delta to Vega เขียนโดย Pierino Ursone อยู่ในชุด Wiley Finance Series ฉบับปกแข็งออกเมื่อมิถุนายน 2015 ความยาว 224 หน้า ISBN 978-1-119-01162-0 (หน้าหนังสือของ Wiley)

หน้าสำนักพิมพ์ระบุว่าผู้เขียนเริ่มงานเป็น market maker ที่ Optiver ต่อมาตั้งบริษัทเทรด option ของตัวเองในตลาด option อัมสเตอร์ดัม ทำงานด้าน equity options เก้าปี แล้วจึงเทรด energy commodity options ในบัญชีของตัวเอง

เนื้อหาครอบคลุมหัวข้ออะไร

สารบัญมี 14 บท (สารบัญ):

หัวข้อย่อยในบทที่ 3 มีเรื่องการคำนวณ volatility รายปีด้วยกฎ 16% และ historical volatility เทียบกับ implied volatility ส่วนบทที่ 4 มีเรื่องการสร้าง synthetic futures position และ covered call writing

แนวคิดที่น่าสนใจจากบทที่ 1

บทที่ 1 เปิดให้อ่านเป็นตัวอย่าง (บทที่ 1)

• ใช้ Black–Scholes แต่รู้ข้อจำกัด ผู้เขียนไล่ข้อจำกัดของ model เช่น สมมติว่า underlying เคลื่อนไหวแบบ geometric Brownian motion โดยไม่มี jump สมมติ normal distribution ของผลตอบแทนรายวันทั้งที่ข้อมูลจริงมักมี fat tails และสมมติ volatility คงที่เท่ากันทุก strike แต่ยังมองว่า model นี้จะเป็นพื้นฐานของตลาดต่อไปเพราะผู้เล่นจำนวนมากใช้โดยปรับแก้ข้อจำกัดเอง

• ใช้ Black '76 บน futures หนังสือใช้ Black '76 model กับ underlying ที่เป็น futures เพื่อลดผลของอัตราดอกเบี้ยและตัดเรื่องเงินปันผลออก และถือว่า option ทั้งหมดเป็นแบบ European

• Greeks สามระดับ ตารางที่ 1.1 แบ่ง Greeks เป็น first-order ได้แก่ delta, vega, theta, rho, second-order เช่น gamma, vanna, vomma และ third-order เช่น colour และ speed โดยเล่มนี้เน้น delta, vega, theta และ gamma

• กราฟ ณ expiration ทำให้เข้าใจผิดได้ ตัวอย่างในบทคือการขาย put ที่ strike 40 ขณะ futures อยู่ที่ 50 สุดท้าย option หมดอายุโดยไม่มีมูลค่าและได้กำไรตามคาด แต่ระหว่างทางตลาดลงเร็วและ volatility กระโดดจาก 28% เป็น 40% ทำให้ position ขาดทุนชั่วคราวจนนักเทรดอาจต้องปิด position ก่อน

• ประมาณค่าโดยไม่ต้องใช้ model ผู้เขียนบอกว่าจะสอน option pricing แบบ at the money และ Greeks หลักโดยไม่ต้องเปิด model เพื่อให้เข้าใจว่า Greeks กระจายตัวอย่างไรเมื่อปัจจัยหลายตัวเปลี่ยนพร้อมกัน

ผู้เขียนระบุว่าหนังสือไม่ใช่งานวิชาการ เขียนสำหรับคนที่เทรด option คนที่เกี่ยวข้องกับ option ในเชิงธุรกิจ หรือคนที่อยากเข้าใจเบื้องหลัง option pricing

พื้นฐานที่ควรมีก่อนอ่าน

ตัวอย่างที่อ่านไม่ได้ระบุพื้นฐานที่ต้องมีไว้ตรง ๆ บทที่ 2 และ 3 ปูเรื่อง normal distribution และ volatility ก่อนเข้าเรื่อง Greeks ผู้อ่านที่รู้จัก call option และ put option และคำว่า in, at, out of the money อยู่แล้วจะตามได้เร็วกว่า ข้อนี้เป็นข้อสังเกตจากสารบัญและบทที่ 1

เหมาะกับใคร และใครควรเริ่มจากเล่มอื่นก่อน

• เหมาะ กับนักเทรด option ที่รู้จักกลยุทธ์พื้นฐานแล้วแต่อยากเข้าใจว่า delta, gamma, vega และ theta ทำให้กำไรขาดทุนระหว่างทางเปลี่ยนอย่างไร

• ควรเลือกเล่มอื่น ถ้าต้องการการพิสูจน์ทางคณิตศาสตร์ของ model หรือเรื่อง American options กับเงินปันผล ซึ่งผู้เขียนระบุว่าอยู่นอกขอบเขตของเล่ม

ข้อจำกัดของข้อมูลที่ใช้ในบทความนี้

• อ่านเฉพาะบทที่ 1 และสารบัญ บทอื่นสรุปจากชื่อบทและหัวข้อย่อยเท่านั้น

• ตัวอย่างตัวเลขในบทที่ 1 เป็นตัวอย่างประกอบของผู้เขียน บทความนี้ไม่ได้คำนวณซ้ำ

• Open Library ระบุ ISBN นี้ว่าเป็นฉบับ Wiley ปี 2015 ในชุด Wiley Finance Series โดยไม่ระบุจำนวนหน้า (Open Library)

แหล่งอ้างอิง

• How to Calculate Options Prices and Their Greeks · Wiley · คำอธิบายหนังสือ วันที่ตีพิมพ์ จำนวนหน้า ISBN และประวัติผู้เขียน

• Table of Contents (PDF) · Wiley · สารบัญฉบับเต็ม

• Chapter 1: Introduction (PDF) · Wiley · บทที่ 1 ทั้งบท

• Open Library: 9781119011620 · Internet Archive · ข้อมูลสำนักพิมพ์ ปี และชุดหนังสือ